投资要点：

5 月国内半导体板块表现较强。5 月国内电子行业（中信）上涨5.72%，同期沪深300 下跌5.72%，半导体板块（中信）年初至今上涨22.05%；5 月费城半导体指数上涨15.30%，同期纳斯达克100 上涨7.61%，年初至今费城半导体指数上涨36.38%。

(相关资料图)

半导体景气周期继续下行，存储器价格跌幅明显趋缓。2023 年4月全球半导体销售额同比下降21.6%、环比增长0.3%；下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求复苏仍不明朗，新能源汽车需求相对较好。全球主要芯片厂商23Q1 库存水位继续提升，存储厂商23Q1 库存周转天数环比下降，有望迎来库存拐点；晶圆厂产能利用率23Q1 继续大幅下降，23H2 有望逐步恢复。2023 年5 月DRAM 现货价格环比跌幅较小，部分NAND Flash 现货价格环比跌幅有所扩大。2023 年4 月日本半导体设备销售额同比增长6.49%，环比增长14%；2023 年第一季度全球硅片出货量同比下降11.3%，环比下降9.0%，下降幅度较22Q4 有所扩大。综上所述，半导体行业景气周期仍处于下行阶段，消费类需求复苏仍不明朗，存储器价格跌幅明显趋缓，存储厂商有望迎来库存拐点。

投资建议。目前半导体行业仍处于下行周期中，下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求仍然疲软，新能源汽车、光伏储能领域需求相对较好，目前半导体行业估值处于近十年偏低水平。

根据DRAMexchange 的数据，目前DDR4 4Gb 合约价、DDR48Gb 合约价、DDR3 4Gb 现货价、台股DRAM 月度营收同比数据均已跌破上一轮周期底部价格；存储芯片龙头厂商三星、海力士、美光、铠侠相继宣布了减少产出及调整资本开支计划，供给端有望逐步收缩；供给端产出在逐步收缩，如果23H2 下游需求逐步恢复，供需关系不断改善，存储器价格23H2 有望反弹；本轮周期DRAM 价格21Q3 见顶，目前下行周期持续时间已超过1.5年，存储器周期底部渐近，23H2 有望触底回升。此次网络安全审查办公室审查美光事件有利于国内存储厂商发展，国内存储厂商国产替代有望进入加速成长期，建议关注澜起科技、聚辰股份、江波龙、兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正等。

去年以来外部环境对国内半导体的监管日益加强，美日荷先后对半导体出口进行管制，建议关注国内半导体产业链薄弱环节的自主可控投资机会：

半导体设备及零部件、材料：美国半导体管制新规最核心的目的是限制大陆的制造能力，加速了国产替代迫切性，另一方面国内政策大力扶持，在此背景下国内晶圆厂有望加大国产半导体设备、材料的使用规模，国产替代也正在加速进行中，未来成长空间巨大。半导体设备建议关注北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技-U、芯源微、华峰测控等；半导体设备零部件建议关注富创精密、江丰电子、华亚智能、新莱应材、茂莱光学等；半导　　体材料建议关注沪硅产业-U、安集科技、鼎龙股份等。

AIGC 模型预训练数据量呈指数级增长，带动算力需求爆发，算力基础设施云、边、端AI 芯片作为算力载体，将迎来高速成长期，算力提升也将带动存储芯片使用量大幅增长，建议关注AI 相关投资机会：

（1）云端AI 芯片：云端AI 芯片是AI 服务器算力的核心组成，英伟达主导云端AI 计算市场，美国限制高端GPU 供应，国产GPU芯片厂商迎来黄金发展期；AI 芯片专用于人工智能领域，国产AI芯片厂商迎来高速发展期。云端AI 芯片建议关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、安路科技等。

（2）边缘端、终端AI SoC 芯片：随着人工智能、5G、物联网等技术的逐渐成熟，算力需求从云端不断延伸至边缘，带动边缘计算服务器和边缘端智能芯片市场稳步增长。AIGC 有望加速智能在终端上的应用，终端AI 芯片迎来升级与发展机遇。边缘端、终端AI SoC 芯片建议关注瑞芯微、晶晨股份、恒玄科技、全志科技、富瀚微、芯原股份等。

风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。

标签：